
6月22日收盘,贵州茅台总市值1.55万亿元,中际旭创1.54万亿元。四天前的6月18日,这一顺序曾短暂倒转——中际旭创以1.53万亿元,首次在收盘时超过了茅台的1.52万亿元。


两家公司在1.5万亿元关口来回拉锯,持续牵动市场目光。
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从130亿元到1.5万亿元,不到十年。这家公司是怎么走到这一步的?万亿市值之下,又藏着哪些隐患?
四年44倍:一家濒临退市的电机厂,怎么变成了光模块巨头?
2022年,中际旭创的股价还在二三十元附近徘徊(前复权),在A股市值体量并不显眼。
此后四年,股价累计涨幅超44倍。2024年底,市值突破千亿元;2025年底,站上五千亿元;2026年6月18日收盘,越过1.5万亿元。当日单只股票成交额超过380亿元,高居创业板首位。同期,贵州茅台年内股价累计下跌11.78%,中际旭创年内累计上涨124.51%。
6月18日收盘后,A股总市值前十强中,科技类公司占据五席,宁德时代、工业富联、中际旭创、寒武纪均在其中。贵州茅台,是这份名单里唯一的非科技类公司。
这家公司的前身,是烟台一家做电机绕组装备的传统制造企业。
2015年前后,中际装备正陷入上市后最难堪的处境。这家2012年登陆创业板的公司,营收长期徘徊在1亿元左右,净利润连续四年下滑,总资产仅6.32亿元。退市的压力,已经近在眼前。

同一时期,苏州有一家光模块企业走到了岔路口。由海归博士刘圣创立的苏州旭创,手握高端光模块核心技术,早已打入谷歌、亚马逊的供应链。但2015年赴美IPO折戟,国内独立上市的周期漫长,资金瓶颈正在拖慢研发节奏。2016年,苏州旭创估值28亿元,是中际装备总资产的四倍多,却仍困在上市门外。
2017年,中际装备以28亿元收购旭创科技100%股权,公司更名为中际旭创。一家濒临退市的小厂,吃下一家估值比自己贵四倍的科技公司,这笔收购在当时颇为悬殊。收购完成后,原实控人王伟修主动放权,将经营交给刘圣带领的技术团队。2021年,公司彻底剥离原电机业务。2023年,刘圣正式接任董事长。
并购完成当年,中际旭创营收从不足1.5亿元跃升至23.57亿元,归母净利润增长逾15倍。
三次踩点:从400G到1.6T,每次都没有落空
并购给了入场资格,市值真正腾飞,靠的是此后连续踩中光模块技术迭代的三个窗口期。
第一个窗口在400G时代。旭创的技术能力与中际的制造基础结合,在北美云厂商的400G采购中迅速占据份额,全球市占率稳定在50%。
第二个窗口在800G时代。2023年,AI大模型爆发,英伟达GPU需求呈指数级增长。LightCounting数据显示,自2023年5月起谷歌和英伟达率先大幅增加光模块采购。中际旭创800G全球市占率超过30%,稳居第一。同一份研报还显示,仅谷歌一家,就采购了中际旭创过半的800G产品。
第三个窗口是1.6T时代。2023年12月,中际旭创全球首发1.6T光模块,比同处行业第一梯队的新易盛早了15个月。这15个月的时间差,在供应链认证和客户导入中逐渐固化。据市场机构测算,中际旭创占据了英伟达1.6T光模块采购量约80%的份额。
财务数字随之跳升:2024年营收238.62亿元,同比增长122.64%,归母净利润51.71亿元;2025年营收382.4亿元,净利润107.97亿元;2026年一季度单季营收194.96亿元,净利润57.35亿元,同比增幅262.28%。这一个季度的净利润,已经超过了公司2024年全年的水平。
炒股杠杆公司2026年一季度末,中际旭创的预付款项由年初的1.34亿元增至14.88亿元。同一阶段,高端光芯片供应商的交付周期普遍拉长。
万亿市值背后:被列入涉军清单,大股东边涨边减持
然而,支撑这份成绩单的结构,也是它最集中的风险所在。
中际旭创90%以上的收入来自境外,前五大客户贡献了75.98%的销售额,第一大客户单独占比24.06%。另据市场机构估算,来自英伟达的订单约占公司总收入60%。这家公司的业绩,与少数几家北美科技公司的资本开支直接挂钩。
上游同样高度依赖海外。高端光芯片国产化率不足10%,主要依赖美日进口。2025年,公司财务费用由汇兑收益转为汇兑损失,全年汇兑损益约3.18亿元。在实业层面,中际旭创正通过泰国全资生产基地的持续扩建对冲上述风险,该基地近期已引入阿布扎比投资局、淡马锡等主权资本注资。
地缘层面的压力在6月进一步落地。6月8日,美国国防部将中际旭创纳入1260H名单,即所谓“中国涉军企业”清单。公司于6月10日在巨潮资讯网披露自愿性信息披露公告。对于该名单是否影响北美业务,公司回应投资者问询时均指向该公告,未就实质影响作出正面说明。问答平台上,多名投资者追问民用业务是否面临后续制裁风险,公司同样未予直接回应。
技术路线层面的不确定性也在加剧。有投资者援引英伟达6月GTC大会及台积电官方披露,称CPO(光电共封装)产品已正式量产、下半年将大规模出货,并追问是否会对公司800G、1.6T产品订单形成实质冲击。公司管理层的回应是,公司在CPO、硅光、LPO等多种技术路线均有布局,“不同技术路线之间更多是互补而非替代”,1.6T CPO良率已达95%以上。摩根大通此前的研判是,CPO规模化应用至少要等到2027年之后。
存货方面,2025年末中际旭创存货规模126.81亿元,同比增长近八成,存货周转率下滑近两成。公司已在2025年计提约3亿元存货跌价准备。
产业资本的动作,提供了另一个观察角度。早在2025年8月,相关股东便抛出在210元附近的减持计划;随后在2025年底至2026年初,控股股东中际投资以521.73元的均价减持550万股,套现约28.7亿元。从210元、521元到如今的1368元,大股东的减持时间线与股价纪录同步刷新。公司管理层在问询中明确表示,目前没有增持计划。
在利润分配结构上,中际旭创目前在1.6T产品上享有超50%的毛利率。英伟达毛利率常年超过70%,且掌握最终定价权。在这条供应链上,光模块厂商处于英伟达的下游。
与此同时,一场公开的多空论战让市场分歧浮出水面。买方机构荒原投资董事长凌鹏发文质疑“中际旭创2027年250亿净利润预测”的合理性,认为其建立在产能顺利投放与产品不降价的双重假设之上。针对此番质疑,有卖方分析师强硬回怼:“买你的白酒去吧!”
从烟台一家濒临退市的电机厂,到全球市占率超28%的光模块龙头,再到收盘市值超越贵州茅台的A股第六大公司,中际旭创走完这条路,用了不到十年。
800G到1.6T的代际切换能否持续兑现?1260H名单的后续影响能否厘清?高度集中的客户结构,能否承受外部资本开支的波动?这些问题的答案,将决定6月18日的这次市值反超,究竟是一个新起点,还是一个仍需时间验证的市场判断。


记者:杜林 编辑:刘雨 校对:刘恬


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