6月22日收盘，贵州茅台总市值1.55万亿元，中际旭创1.54万亿元。四天前的6月18日，这一顺序曾短暂倒转——中际旭创以1.53万亿元，首次在收盘时超过了茅台的1.52万亿元。
两家公司在1.5万亿元关口来回拉锯，持续牵动市场目光。
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从130亿元到1.5万亿元，不到十年。这家公司是怎么走到这一步的？万亿市值之下，又藏着哪些隐患？
四年44倍：一家濒临退市的电机厂，怎么变成了光模块巨头？
2022年，中际旭创的股价还在二三十元附近徘徊（前复权），在A股市值体量并不显眼。
此后四年，股价累计涨幅超44倍。2024年底，市值突破千亿元；2025年底，站上五千亿元；2026年6月18日收盘，越过1.5万亿元。当日单只股票成交额超过380亿元，高居创业板首位。同期，贵州茅台年内股价累计下跌11.78%，中际旭创年内累计上涨124.51%。
6月18日收盘后，A股总市值前十强中，科技类公司占据五席，宁德时代、工业富联、中际旭创、寒武纪均在其中。贵州茅台，是这份名单里唯一的非科技类公司。
这家公司的前身，是烟台一家做电机绕组装备的传统制造企业。
2015年前后，中际装备正陷入上市后最难堪的处境。这家2012年登陆创业板的公司，营收长期徘徊在1亿元左右，净利润连续四年下滑，总资产仅6.32亿元。退市的压力，已经近在眼前。
同一时期，苏州有一家光模块企业走到了岔路口。由海归博士刘圣创立的苏州旭创，手握高端光模块核心技术，早已打入谷歌、亚马逊的供应链。但2015年赴美IPO折戟，国内独立上市的周期漫长，资金瓶颈正在拖慢研发节奏。2016年，苏州旭创估值28亿元，是中际装备总资产的四倍多，却仍困在上市门外。
2017年，中际装备以28亿元收购旭创科技100%股权，公司更名为中际旭创。一家濒临退市的小厂，吃下一家估值比自己贵四倍的科技公司，这笔收购在当时颇为悬殊。收购完成后，原实控人王伟修主动放权，将经营交给刘圣带领的技术团队。2021年，公司彻底剥离原电机业务。2023年，刘圣正式接任董事长。
并购完成当年，中际旭创营收从不足1.5亿元跃升至23.57亿元，归母净利润增长逾15倍。
三次踩点：从400G到1.6T，每次都没有落空
并购给了入场资格，市值真正腾飞，靠的是此后连续踩中光模块技术迭代的三个窗口期。
第一个窗口在400G时代。旭创的技术能力与中际的制造基础结合，在北美云厂商的400G采购中迅速占据份额，全球市占率稳定在50%。
第二个窗口在800G时代。2023年，AI大模型爆发，英伟达GPU需求呈指数级增长。LightCounting数据显示，自2023年5月起谷歌和英伟达率先大幅增加光模块采购。中际旭创800G全球市占率超过30%，稳居第一。同一份研报还显示，仅谷歌一家，就采购了中际旭创过半的800G产品。
第三个窗口是1.6T时代。2023年12月，中际旭创全球首发1.6T光模块，比同处行业第一梯队的新易盛早了15个月。这15个月的时间差，在供应链认证和客户导入中逐渐固化。据市场机构测算，中际旭创占据了英伟达1.6T光模块采购量约80%的份额。
财务数字随之跳升：2024年营收238.62亿元，同比增长122.64%，归母净利润51.71亿元；2025年营收382.4亿元，净利润107.97亿元；2026年一季度单季营收194.96亿元，净利润57.35亿元，同比增幅262.28%。这一个季度的净利润，已经超过了公司2024年全年的水平。
炒股杠杆公司2026年一季度末，中际旭创的预付款项由年初的1.34亿元增至14.88亿元。同一阶段，高端光芯片供应商的交付周期普遍拉长。
万亿市值背后：被列入涉军清单，大股东边涨边减持
然而，支撑这份成绩单的结构，也是它最集中的风险所在。
中际旭创90%以上的收入来自境外，前五大客户贡献了75.98%的销售额，第一大客户单独占比24.06%。另据市场机构估算，来自英伟达的订单约占公司总收入60%。这家公司的业绩，与少数几家北美科技公司的资本开支直接挂钩。
上游同样高度依赖海外。高端光芯片国产化率不足10%，主要依赖美日进口。2025年，公司财务费用由汇兑收益转为汇兑损失，全年汇兑损益约3.18亿元。在实业层面，中际旭创正通过泰国全资生产基地的持续扩建对冲上述风险，该基地近期已引入阿布扎比投资局、淡马锡等主权资本注资。
地缘层面的压力在6月进一步落地。6月8日，美国国防部将中际旭创纳入1260H名单，即所谓“中国涉军企业”清单。公司于6月10日在巨潮资讯网披露自愿性信息披露公告。对于该名单是否影响北美业务，公司回应投资者问询时均指向该公告，未就实质影响作出正面说明。问答平台上，多名投资者追问民用业务是否面临后续制裁风险，公司同样未予直接回应。
技术路线层面的不确定性也在加剧。有投资者援引英伟达6月GTC大会及台积电官方披露，称CPO（光电共封装）产品已正式量产、下半年将大规模出货，并追问是否会对公司800G、1.6T产品订单形成实质冲击。公司管理层的回应是，公司在CPO、硅光、LPO等多种技术路线均有布局，“不同技术路线之间更多是互补而非替代”，1.6T CPO良率已达95%以上。摩根大通此前的研判是，CPO规模化应用至少要等到2027年之后。
存货方面，2025年末中际旭创存货规模126.81亿元，同比增长近八成，存货周转率下滑近两成。公司已在2025年计提约3亿元存货跌价准备。
产业资本的动作，提供了另一个观察角度。早在2025年8月，相关股东便抛出在210元附近的减持计划；随后在2025年底至2026年初，控股股东中际投资以521.73元的均价减持550万股，套现约28.7亿元。从210元、521元到如今的1368元，大股东的减持时间线与股价纪录同步刷新。公司管理层在问询中明确表示，目前没有增持计划。
在利润分配结构上，中际旭创目前在1.6T产品上享有超50%的毛利率。英伟达毛利率常年超过70%，且掌握最终定价权。在这条供应链上，光模块厂商处于英伟达的下游。
与此同时，一场公开的多空论战让市场分歧浮出水面。买方机构荒原投资董事长凌鹏发文质疑“中际旭创2027年250亿净利润预测”的合理性，认为其建立在产能顺利投放与产品不降价的双重假设之上。针对此番质疑，有卖方分析师强硬回怼：“买你的白酒去吧！”
从烟台一家濒临退市的电机厂，到全球市占率超28%的光模块龙头，再到收盘市值超越贵州茅台的A股第六大公司，中际旭创走完这条路，用了不到十年。
800G到1.6T的代际切换能否持续兑现？1260H名单的后续影响能否厘清？高度集中的客户结构，能否承受外部资本开支的波动？这些问题的答案，将决定6月18日的这次市值反超，究竟是一个新起点，还是一个仍需时间验证的市场判断。
记者:杜林 编辑:刘雨 校对:刘恬
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